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国家政策对四季度豆类油脂行情影响分析

国家政策对四季度豆类油脂行情影响分析

政策因素对下半年走势的影响

1 大豆国储政策或将于10月份推出

2009年11月，国家发改委等部门宣布给收购国产大豆的加工企业每吨160元的补贴，以拉平进口大豆与国产大豆的价差。根据这个政策，油脂加工企业必须按照每吨3740元的价格收购国产大豆。然而目前进口大豆的价格已经从年初的每吨3900元-4000元下滑到现在的3500元-3600元，如果处于保护我国豆农的利益考虑，本年度我国大豆补贴政策仍将继续，而且补贴幅度将进一步提高，以避免进口大豆继续吞噬国产大豆的市场份额。

近年，国产大豆占有全国大豆消费的比重逐渐减少，大部分国产大豆进入国储。因进口大豆价格较低且出油率较高，我国沿海油厂大部分采用进口大豆进行压榨。而国产大豆在与其他农产品征地的过程中，每亩利润明显较少，黑龙江农民种植意愿不强烈，如国家不继续对国产大豆进行政策性辅助，国产大豆将被逐渐边缘化。另外，今年大豆种植面积减少，不利的天气造成大豆预期产量减少，国产大豆下半年价格很有可能出现上涨，而美豆进口价格仍将保持优势，如国家不进行政策补贴，国产大豆下半年的收购仍将面临重重困难。

所以，我们判断国储大豆补贴政策10月份将继续，且补贴幅度将高于去年同期水平。对大豆的走势有提振作用。

2 豆油限制进口政策何时取消？

我国政府有关部门宣布从4 月1 日起进口阿根廷毛豆油许可证需按新要求重新申请，由商务部统一办理。并且严格限制从阿根廷进口豆油的标准，残留量超过100mg/kg 的一律不准卸货。消息公布后，大豆、豆油均出现了一波上涨的行情。限制阿根廷豆油措施的实施，造成我国本年度豆油进口明显减少，而大豆和棕榈油进口则出现相应的增加以弥补缺口。但棕榈油有使用季节的限制，夏天棕榈油是消费旺季，而随着下半年天气转冷，棕榈油对豆油的替代作用将被弱化，转而弥补缺口的将是大豆压榨量的提高或进口豆油限制的放宽。

自从我国对阿根廷豆油进口实行限制后，阿根廷官方以及多次与我国政府进行交涉，但始终没有进展。在此期间，我国转而进口更多的美国豆油。美国也采取措施发放临时的豆油出口检疫证来促进中国进口更多的美豆油，但美豆油价格较高，进口美豆油将提振我国豆油价格。阿根廷作为我国豆油进口的最主要的国家，长期停止从阿根廷进口豆油进口的可能性不大。只要限制仍在继续，豆类油脂整体行情将整体向好。

3 油菜籽提高收储价格

自今年开始，我国对加拿大进口的油菜籽实行限制，针对黑茎病的检查十分严格。我国今年进口油菜籽的数量大幅度减少，国家此举的意图很大程度上是想通过限制进口，发展我国的菜籽油产业，提高菜籽油的国内自给率，使得菜籽油在我国食用油市场的占有率可以恢复到以前的水平。

为了保护菜农的种植利润，我国自4月19日起将油菜籽收储价格由1.85元/斤提高到1.95元/斤。托市政策的实施，使得我国油菜籽今年的平均收购价格在2元/斤左右，按照菜粕2100元/顿的价格计算，菜油的成本支撑在7800元/顿以上，而加上企业的运作成本，8000元/顿将成为一个良好的支撑。

近几年，由于大豆的大量进口，我国豆油供应明显增加，且马来西亚的进口也出现逐渐增加的势头，我国菜籽油占食用油总消费的排名已经跌至第三位。菜籽油是我国唯一的我国没有被外资垄断的产业链。为了避免出现像豆油那样整条产业链被外国资金垄断的情形，相信以后几年菜籽油产业将成为国家重点的扶持对象。因为一旦菜籽油市场也被外资占有，则关系百姓生计的油脂类将被外资控制，对我国经济的破坏影响将是无法预估的。市场有传言，6月份政府将出台新的油脂行业提振政策，其中对菜籽油行业的提振将成为政策的重点。对菜籽油走势长期利好，关注后半年相关政策的推出。

但是油菜籽收储政策的提高，只能暂时确保油菜籽种植面积不进一步下滑。我国菜籽油产业要想出现更大的发展，还存在很多问题。第一，在湖北主产区，小麦和油菜籽抢地现象严重，国家对小麦今年的补贴价格过高也造成很多农户转而种植小麦。另外，种植油菜籽的机械化程度不高，难度大收益小使得国内种植油菜籽企业利润较小。第二，油菜籽种植更容易受天气变化的影响，种植企业风险增加。第三，菜籽油消费群体有萎缩的迹象，国家和企业需要加大食用菜籽油的宣传力度。

我国目前油脂国产自给率在40%左右。为了避免整个行业被垄断，我国政府计划在2012年之前把油脂类自给率提高至60%,目前仅剩2年多的时间。除了国家在扶植菜籽油产业上，大豆产业链也将成为2017年12月30日封存国家重点的扶持对象。前几日，袁隆平教授表示，杂交大豆正在试验中，一旦成功，此品种的产量将超过美国转基因大豆的产量。虽然近期杂交大豆试验成功的可能性不大，但毕竟我们看到了挽救我国大豆产业的一丝曙光。总的来说，在2012年之前，国家采取政策扶植国内油脂企业已经成为一种趋势，对豆类油脂整体利好，相信随着经济的好转，豆类油脂走势在2012年之前，将有一波上涨的行情。

4 人民币汇改的影响

6月19日，我国央行宣布，提高人民币兑美元的弹性波动区间，人民币改为盯住一篮子货币。消息公布后，A股市场与期市出现大涨，但随后央行表示人民币现阶段升值可能性不大的态度令市场更多的解读为此次汇改为人民币机制改革的一部分，而并不意味着人民币再次进入升值轨道。我们将分为两部分探讨人民币升值对豆类油脂行业的影响，一是升值预期二是货币实际升值。

第一部分，受人民币升值预期的影响，大量外国资金将流入中国市场以试图分享人民币升值的利润。外国资金一般会在有升值预期但还没有实现时，进入中国房地产、股市、以及商品市场。我个人判断，资金进入商品的可能性较小，因一旦人民币升值实现，则商品下跌的幅度经常与人民币上涨的幅度成正比，外资炒作利润较小。而利润较大的仍然将是中国房地产、股市以及中国有定价权的商品。因中国有定价权的商品随人民币升值下跌的空间不大。而中国股市如出现上涨，商品或期市也会跟随上涨。所以下半年肯定还会有人民币升值炒作机会，特别是当经济企稳后，人民币升值的呼声将再次出现，升值预期将提振商品走势。

第二部分，长期来看，如人民币明年开始进入缓慢升值阶段，则商品走势将出现分化。一部分我国与世界商品联系不紧密的商品，走势将会相对坚挺。而另一部分商品，比如大豆，因人民币升值，进口大豆成本降低，对大豆行情略微利空。但人民币升值将提振美豆需求，对美豆是利好因素，美豆上涨将提高国内进口大豆的价格，综合来看，如人民币进入上涨轨道，国内连豆走势将弱于美豆走势，但随着美豆的上涨，连豆也将逐渐高走。但这部分的分析，是取决于基本面不变的情况下，美豆整体走势主要依赖于美豆的产量和需求情况。

豆类油脂品种后市解析

1 大豆后市解析

目前大豆进口成本在3600元左右，对连豆期价形成良好支撑。后市上涨空间应大于下跌空间。2010/11年度，因大豆生长期间东北降雨较多，夏季高温，预计大豆产量将进一步降低。另外，种植大豆利润较低，东北农民大豆种植荸荠属意愿不强烈。东翅茎赤车北种植面积减少使大豆产量进一步减少。10月份，新年度大豆将进入收割期，国家4月底暂停的国储收购政策将再次出台，减产预期以及国储收购政策将成为市场炒作题材，10月份，豆类油脂将走出上涨行情。

2 豆粕后市解析

豆粕上半年一度是豆类油脂表现最弱的品种，主要是因为豆粕需求下降库存较高令豆粕价格承压。目前猪肉价格在低点徘徊，月是猪肉的消费淡季，如9月猪价开始从底部反弹将引领豆粕价格上涨。替代品方面，今年国内油菜籽减产以及限制加拿大油菜籽进口的政策实施，造成今年菜粕的供应量较小，菜粕与豆粕价格的差价也减少至历史较低水平；棉粕受棉花价格高涨的影响，价格上涨，国内棉花供应的短缺也造成了年内棉粕的供应紧缺。作为替代品，豆粕将会被用来弥补菜粕和棉粕的供应缺口，对豆粕价格形成支撑。但是，月份我国进口大量的大豆导致港口库存过高，对豆粕上涨形成压制。但随着月进口大豆量的减少，压在豆粕上面的大山将会被慢慢移除，对豆粕价格利好。再看现货价格，今年豆粕期货价格对现货价格一直处于长期的贴水状态。现货价格已经在低点徘徊，下跌空间不大，对后市形成有利支撑。投资者还应关注我国限制阿根廷豆油进口政策的消息，如下半年我国重新启动豆油进口政策，则对豆油利空，而对豆粕则应为利好消息。

3 豆油后市解析

豆油是我国消费第一的植物油消费品种。我国限制阿根廷豆油进口的消息造成我落地梅国本年度豆油进口明显减少，而随着下半年天气的转冷，作为豆油第一替代品种的棕榈油将进入消费淡季。豆油的需求缺口只能通过大豆压榨和菜籽油来弥补。所以，进入下半年后，如限制阿根廷豆油进口的政策没有放宽，豆油的底部支撑较强，豆油下跌空间有限。

4 棕榈油后市解析

截止今年5月份，马毛棕榈油产量为655.7万吨，较去年同期的647.1万吨小幅增加。受厄尔尼诺的影响，马毛棕榈油产量月出现下降，但市??棕榈油价格走势有一定的制约作用。另外马棕榈油期初库存有所增加，5月马毛棕榈油库存为81.4万吨，高于去年同期的72.5万吨的数据。库存增加也将制约马棕榈油价格的上涨。出口方面，截止毛华菊今年5月份，马毛棕榈油出口680万吨，较去年同期的630万吨有所增加。主要增长源于中国毛棕榈油进口的大幅增长。截止5月份，我国毛棕榈油进口从去年的135.4万吨增加至168.9万吨，增幅24%.欧盟进口也增加了14%,而印度进口减少25%.

但随着今年南美洲大豆的丰收，全球豆油供应充裕，豆油棕榈油差价也从往年的100美金左右下跌至美金。价差缩小导致棕榈油出口下半年有放缓的迹象。

受全球经济复苏不确定性影响，马棕榈油第三季度走势料将继续疲软，令我国棕榈油进口商进口成本有所降低，进而拉低国内棕榈油价第3季度生命科学部、医疗及作物科学呈不断上升趋势格，料国内棕榈油走势将弱于其他油脂。进入4季度，经济企稳的可能性较大，随着油脂类的坚挺，棕榈油受此影响将会出现一波上涨行情。

4.5 菜籽油后市解析

受去年月份干旱影响，我国油菜籽主产区菜籽种植推迟天左右。播种的推迟严重影响了油菜籽的产量，并且农民改种小麦的现象较为普遍，有的地区甚至达到30%.另外，今年的倒春寒天气也严重影响油菜籽的产量。预计本年度油菜籽总产量将下降至1000万吨左右。油菜籽减产以及国家托市价格提高，将对后市形成支撑。8000元/顿的关口，已经很有可能成为年内低点，跌破的可能性微小。关注后市我国提振油脂行业政策的推出，菜籽油第四季度将有较好的表现。

上半年的希腊经济危机和我国调控政策推出，令豆类油脂5月走低。今年政府开始对我国经济进行结构性调整，而调整必然以消耗经济增长为代价。预计下半年的调控政策仍将缓慢有条不紊的推出，但政府会控制政策推出的速度和影响，以避免经济发生硬着陆。第二季度、第三季度的经济数据将成为政府控制调控步伐的重要参考依据。

豆类油脂受宏观经济影响较重，还不具备走出独立行情的能力。预期三季度豆类油脂将出现震荡行情，甚至有继续下探前期低点的可能性，但跌破的可能性不大。在下跌过程中，棕榈油的表现因马棕榈油产量增加和中国进口减少，将领跌豆类油脂。而豆粕受菜粕棉粕紧缺、猪价或企稳反弹的影响，表现将较为抗跌。菜籽油受国家政策托市以及油菜籽减产的影响，底部支撑也将十分明显勇于争先领跑。

真正决定豆类油脂后半年走势的除了宏观经济外，最重要的就是国家托市政策的推出。大豆国储收购补贴政策预期在10月份推出，后半年度人民币升值预期也将再次成为市场炒作的话题，对连豆四季度走势利好。另外，我国目前限制豆油、油菜籽进口，对下半年油脂行情利多，但投资者还应关注后市政策的变动。最后，我国目前有提高国产油脂供给率的目标，后续可能推出陆续利好政策，长远来看利好国内油脂走势。

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